什麼是金融市場中的”冰山錯覺(Iceberg Illusion)"?

金融市場中的冰山錯覺

文章日期:2020年07月30日

Iceberg  /ʌɪsbəːɡ/ – 名詞:冰山;脫離了冰川或冰架,在海面上漂浮的巨大浮冰;冰山大約有10%的體積是肉眼可見的

Illusion  /ɪˈluːʒ(ə)n/ – 名詞:欺騙性的外觀或印象;錯誤的想法或認知。

用法:冰山錯覺指的是一種假象,即只能看到大問題中可感知到的一小部分(冰山一角);冰山剩下的90%隱藏在水面之下,對過往的船隻造成威脅。

冰山錯覺及其對投資者的意義

擁有閒暇時間的居家工作者、政府刺激經濟的資金以及免費交易賬戶在造成當前的冰山錯覺中發揮了關鍵作用。這一結果表現在道瓊斯指數從3月份的低點18,000快速回升到了現在的26,000點以上。


一些像「戴維的日間交易(Davey Day Trader)」這樣的聊天室行家指點江山,推波助瀾,讓那些首次涉足股市的投資者購入不常見的股票組合。這些投資組合包括停運的航空公司、郵輪和破產的赫茲租車公司。

這種非理性的繁榮正是以前股市泡沫的預兆,例如20世紀90年代的互聯網泡沫和2015年的中國市場熱潮。但是,我們很少看到像現在新冠疫情大流行期間的情況這樣,股票價格與經濟基本面之間的偏離如此大。

投資者夢與市場冷淡的現實

在不到6個月的時間里,Covid-19已經感染了全世界,大多數經濟活動都已經停擺。美國2020年的GDP預計將下降近5%。同樣的,G20國家也面臨著超過7%的GDP下降幅度

在全球多個市場上,員工們繼續處於降薪休假的狀態。此外,政府的薪資補貼將停發,而許多工人可能面臨著永久失業的困境

全球感染率仍在上升,在可預見的將來沒有疫苗上市。因此,恢復消費者的信心將需要很長時間,經濟復蘇也將延遲到來。

實體經濟與股市之間的鮮明對比令人震驚。這也表明當前的冰山錯覺是不可避免的。冰山漂浮在寒冷的海水中,十分之九的體積隱藏在水下,對航行的船隻造成看不見的威脅。

同樣,新一代的投資者也沒有意識到實體經濟中不可預見的風險。結果就是在泡沫市場中的大量危險股票上下注。

量化寬松(QE)措施可以短暫地緩解這種風險。3月23日,美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾將利率下調至零。美聯儲還削減了美國銀行的準備金要求。隨後,美聯儲開始為經濟注入流動性,印發了大約3萬億美元, 還空前增加了M2貨幣的供應量。

不幸的是,充斥著泡沫的股市依然與大流行造成的複雜經濟問題嚴重錯位。如果未來形勢出現動蕩,很可能會導致金融市場風險急劇上升。

金融市場的未來風險因素

以下是未來幾個月內可能造成潛在市場動蕩的因素:

緊急重啓會提高威脅等級

如果過早重啓經濟,政府可能面臨第二波感染的風險。美國和其他市場都存在這種重大威脅。在感染率尚未得到控制的國家,這是一個相當大的問題。

病毒捲土重來可能會削弱消費者的信心並延遲經濟復蘇, 還可能放大醫療危機。企業倒閉和員工失業將引發金融災難, 最終可能會造成大規模的經濟危機。

經濟衰退已經到來,而且可能還會惡化

美國的失業率從接近零上升到了大約20%。實際上,求職人數已經增加了4千萬。政府已經撥款5000億美元支持企業度過危機。然而,很多小型企業很快會面臨壓力,因為它們只能獲得相對較低水平的營運資金。因此,很大一部分中小企業可能會倒閉,導致更多人失業。

經濟大國之間的衝突愈演愈烈

Covid-19加劇了中美之間的緊張局勢,重新點燃了貿易戰。受此影響,我們可預見在十一月份總統大選的籌備過程中壓力將繼續增加。隨著中國實力的增強,美國對其面臨的威脅越來越感到不安。爭奪全球影響力的鬥爭將不可避免地引發進一步的問題。同樣,國家和機構之間的國際合作也將受到阻礙。由於金融市場厭惡不確定性,因此這種情況將嚴重影響促進全球健康和經濟復蘇的努力。

消費者支出大幅下降

這場危機已經導致消費活動顯著減少,失業率急劇上升。自20世紀30年代的大蕭條以來,世界經濟從未出現過如此大的衰退,國際旅遊和貿易水平降至歷史最低點。

疲軟的零售業表現將對股市造成更大的壓力。除非第三季度出現意外的轉折,否則當前的衰退很可能會進一步加劇。

金融市場實際上已經與實體經濟脫鈎。如果近期沒有好消息,股票可能會成為冰山錯覺的下一個受害者。

因此,投資者在未來的12-24個月內必須對投資保持非常審慎的態度。

如何保護您的投資組合

保護投資組合的緊急措施有:

  • 致力於平衡投資組合 – 不要將雞蛋放在股票這一個籃子里。
  • 最小化風險並分散到多種資產類型上
  • 保持充足的流動性,為未來無法預見的問題做準備
  • 考慮另類資產,包括反週期和抗衰退的資產類型

當另類資產成為主流時

傳統的投資組合通常是股票佔六成,債券佔四成。在經濟穩定時期,這種模式被證明是可靠的。但是現在是一個量化寬松和通脹上升主導的時期,這種模式正承受著壓力。

投資者越來越尋求多元化投資和降低風險。在目前不確定的環境中,他們也在尋找更好的回報率。

因此,另類資產越來越受歡迎。另類資產包括對衝基金、私募股權、風險資本和衍生品等相對傳統的資產,也包括基礎設施、礦業權和房地產等更加非傳統的資產。此外,一些其他的另類投資最近也吸引了更多投資者,例如大麻、藝術品、古董和收藏品。

在主流之外,替代資產的回報可能明顯更高。而且,這些資產為投資組合增加了非常有價值的反週期平衡性。

選擇另類資產是非常個人化的事情,與傳統資產相比,投資者可以更主動地參與其中, 還能發揮自己的休閒愛好特長,例如葡萄酒、經典汽車或古董。

然而,投資者必須熟悉另類資產的特殊陷阱。投資者需要瞭解這些資產所涉及的獨特風險,包括較低的市場透明度、流動性和效率。因此,盡職調查、風險管理和監管合規非常重要。

由於另類資產具有獨特的優勢,這方面的投資蓬勃發展也就不足為奇了。

以下是主要另類資產的概覽:

金融資產

私募股權

私募股權 (PE) 涉及未在交易所公開上市的公司的股權。私募股權公司向非機構和機構投資者籌集資金。這些公司用募集的資金購買或投資企業,然後出售以獲得收益。

根據公司的發展階段,私募股權投資可以採取不同的形式:

  • 風險投資注資有前景的創業公司和早期創業公司。風險投資幫助這些公司成長和實現長期的成功。
  • 成長型基金讓成熟的公司建立新的產品線或跨地區擴張。公司還可以利用資金來改變組織結構。
  • 收購使用資金收購其他公司或其分公司。
  • 私募股權投資可以提供極高的潛在回報。相應的,如果公司未能達到預期,也會帶來高風險。股票市場不會影響非上市公司的估值。所以,私募股權不存在短期投資價值損失的風險。

但是PE比其他投資需要更長期的投入和更多資金。對於尋求提高靈活性以規避與Covid-19相關的經濟風險的投資者,PE可能不是一個合適的選項。

對衝基金

對衝基金通過各種策略來跑贏市場回報。他們的主要目標群體是高淨值的個人和機構投資者。

大多數對衝基金投資股票、債券和大宗商品等傳統證券。但是,他們使用的方法比傳統投資更複雜。他們希望通過多頭交易和空頭交易在漲跌變化的市場上獲利。

近些年來,由於以下原因,對衝基金賴以聞名的高回報前景受到了影響:

  • 近期競爭愈加激烈
  • 更多被動投資基金入場
  • 令人卻步的高昂費用

不過,對衝基金仍然是一個有效的利基市場,對投資者來說依然具有價值。所以,部分投資者已經準備將資金鎖定一段時間。相應的,他們也願意承擔高槓桿回報所固有的風險。

私募債權/發票貼現

私人債務包括私人公司持有或擴展到私人公司的任何債務。當公司缺乏資金或資產來支持業務擴張時,就可以利用私募債。私募債或非銀行機構貸款是銀行貸款的替代資金來源。

製造業企業最易獲得的資金來源之一是發票貼現。中小型企業可以利用海外客戶開具的發票來獲得資金,用作營運資本。

發票貼現服務的定價與製造業的低利潤率相匹配。金融機構通過提供的信貸獲得利息收入。

發票貼現與股市的相關性較低,可以為投資者提供一定程度的保護(在股市下跌的情況下)。此外,這也是投資者進入新領域,讓投資組合多樣化的機會。

在經濟動蕩和市場不穩定的階段,應收賬款保持著相對穩定的收益;應收賬款融資的週期比較短,並且債務人的違約風險(如果有)是被持續的評估定價的。因此在這種情況下,即使中央銀行降低利率,保理的收益率仍然可以維持在較高的區間內,這是由於市場對流動性同樣有著很高需求

發票貼現的其他重要優點包括:

  • 具有競爭力的回報率
  • 現金週轉快(通常發票的期限為60天),有利於保持高流動性

真實世界的資產

房地產

房地產是一種另類投資,包括辦公樓和住宅公寓,也被稱為世界上最重要的資產類別

業主利用房地產可以獲得雙重好處,即穩定的現金流和資本收益。一方面,租金可以穩定帶來現金流;另一方面,資產的價值隨著時間的推移而增加。

房地產與其他投資的相關性較低,波動性小於股票和債券。但是,房地產屬於流動性極差的資產類型。業主購買房地產需要花費大量資金,並且很難在短時間內買賣。因此,房地產屬於長期投資計劃的範疇。

房地產投資信託(REIT)是直接投資房地產的替代方法。這種投資方式更靈活,以股息或收益分成的形式提供年度回報。

當然,我們必須注意,由於Covid-19大流行,商業地產也面臨著新的重大挑戰。最近在家辦公的趨勢可能導致公司縮減辦公空間。

與此同時,零售地產行業面臨著日益增長的電子商務威脅。近段時間里,消費者更傾向於遠離購物中心。

前景更為樂觀的一個領域是倉儲業,繁榮的網絡購物導致對倉儲的需求不斷增加。

收藏品

藝術品、古董、古董汽車和郵票等收藏品近年來越來越受到人們的歡迎。收藏品集吸引力和稀缺性於一身,保證了價值將與日俱增。但是,收藏品的流動性並不是很好,能否實現紙面上的收益取決於是否能夠在正確的時間點找到合適的買家。這種流動性問題極大削弱了收藏品對衝市場波動的價值,因為在波動的市場中,投資者可能需要在短時間內變現投資。

大宗商品

全球大宗商品交易市場已經是一個發展充分的成熟市場。投資者擁有廣泛的選擇,比如銅、黃金、石油、天然氣、牛肉和穀物。對於大宗商品市場來說,時機至關重要:在價格週期的正確階段進入是盈利的關鍵。因此,大宗商品投資成功需要專業技能或者幸運時機⋯⋯或兩者兼備!

打破冰山錯覺:另類資產的投資案例

由於Covid-19大流行,經濟和金融市場正面臨著前所未有的風險。目前全球政治和經濟的不確定性讓這種情況更加惡化。因此,投資組合多元化至關重要。雖然應對衰退很難做到,但仍然是成功投資者的重要目標。

在尋找合適的資產來強化投資組合時,另類資產扮演著舉足輕重的角色。投資者可以根據上述建議進行組合搭配。同時,確保充足的流動性也是一種不容忽視的實用策略。發票貼現在這個方面可以發揮作用。

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