Iceberg  /ʌɪsbəːɡ/ – 名词:冰山;脱离了冰川或冰架,在海面上漂浮的巨大浮冰;冰山大约有10%的体积是肉眼可见的

Illusion  /ɪˈluːʒ(ə)n/ – 名词:欺骗性的外观或印象;错误的想法或认知。

用法:冰山错觉指的是一种假象,即只能看到大问题中可感知到的一小部分(冰山一角);冰山剩下的90%隐藏在水面之下,对过往的船只造成威胁。

冰山错觉及其对投资者的意义

拥有闲暇时间的居家工作者、政府刺激经济的资金以及免费交易账户在造成当前的冰山错觉中发挥了关键作用。这一结果表现在道琼斯指数从3月份的低点18,000快速回升到了现在的26,000点以上。
Dow Jones index dropped 35% in a month at the beginning of the Covid-19 pandemic

一些像“戴维的日间交易(Davey Day Trader)”这样的聊天室行家指点江山,推波助澜,让那些首次涉足股市的投资者购入不常见的股票组合。这些投资组合包括停运的航空公司、邮轮和破产的赫兹租车公司。

这种非理性的繁荣正是以前股市泡沫的预兆,例如20世纪90年代的互联网泡沫和2015年的中国市场热潮。但是,我们很少看到像现在新冠疫情大流行期间的情况这样,股票价格与经济基本面之间的偏离如此大。

投资者梦与市场冷淡的现实

在不到6个月的时间里,Covid-19已经感染了全世界,大多数经济活动都已经停摆。美国2020年的GDP预计将下降近5%。同样的,G20国家也面临着超过7%的GDP下降幅度

在全球多个市场上,员工们继续处于降薪休假的状态。此外,政府的薪资补贴将停发,而许多工人可能面临着永久失业的困境

全球感染率仍在上升,在可预见的将来没有疫苗上市。因此,恢复消费者的信心将需要很长时间,经济复苏也将延迟到来。

实体经济与股市之间的鲜明对比令人震惊。这也表明当前的冰山错觉是不可避免的。冰山漂浮在寒冷的海水中,十分之九的体积隐藏在水下,对航行的船只造成看不见的威胁。

同样,新一代的投资者也没有意识到实体经济中不可预见的风险。结果就是在泡沫市场中的大量危险股票上下注。

量化宽松(QE)措施可以短暂地缓解这种风险。3月23日,美联储主席杰罗姆·鲍威尔将利率下调至零。美联储还削减了美国银行的准备金要求。随后,美联储开始为经济注入流动性,印发了大约3万亿美元, 还空前增加了M2货币的供应量。

不幸的是,充斥着泡沫的股市依然与大流行造成的复杂经济问题严重错位。如果未来形势出现动荡,很可能会导致金融市场风险急剧上升。

金融市场的未来风险因素

以下是未来几个月内可能造成潜在市场动荡的因素:

紧急重启会提高威胁等级:

如果过早重启经济,政府可能面临第二波感染的风险。美国和其他市场都存在这种重大威胁。在感染率尚未得到控制的国家,这是一个相当大的问题。

病毒卷土重来可能会削弱消费者的信心并延迟经济复苏, 还可能放大医疗危机。企业倒闭和员工失业将引发金融灾难, 最终可能会造成大规模的经济危机。

经济衰退已经到来,而且可能还会恶化

美国的失业率从接近零上升到了大约20%。实际上,求职人数已经增加了4千万。政府已经拨款5000亿美元支持企业度过危机。然而,很多小型企业很快会面临压力,因为它们只能获得相对较低水平的营运资金。因此,很大一部分中小企业可能会倒闭,导致更多人失业。

经济大国之间的冲突愈演愈烈

Covid-19加剧了中美之间的紧张局势,重新点燃了贸易战。受此影响,我们可预见在十一月份总统大选的筹备过程中压力将继续增加。随着中国实力的增强,美国对其面临的威胁越来越感到不安。争夺全球影响力的斗争将不可避免地引发进一步的问题。同样,国家和机构之间的国际合作也将受到阻碍。由于金融市场厌恶不确定性,因此这种情况将严重影响促进全球健康和经济复苏的努力。

消费者支出大幅下降

这场危机已经导致消费活动显著减少,失业率急剧上升。自20世纪30年代的大萧条以来,世界经济从未出现过如此大的衰退,国际旅游和贸易水平降至历史最低点。

疲软的零售业表现将对股市造成更大的压力。除非第三季度出现意外的转折,否则当前的衰退很可能会进一步加剧。

金融市场实际上已经与实体经济脱钩。如果近期没有好消息,股票可能会成为冰山错觉的下一个受害者。

因此,投资者在未来的12-24个月内必须对投资保持非常审慎的态度。

如何保护您的投资组合

保护投资组合的紧急措施有:

  •  致力于平衡投资组合 – 不要将鸡蛋放在股票这一个篮子里。
  •  最小化风险并分散到多种资产类型上
  •  保持充足的流动性,为未来无法预见的问题做准备
  •  考虑另类资产,包括反周期和抗衰退的资产类型

当另类资产成为主流时

传统的投资组合通常是股票占六成,债券占四成。在经济稳定时期,这种模式被证明是可靠的。但是现在是一个量化宽松和通胀上升主导的时期,这种模式正承受着压力。

投资者越来越寻求多元化投资和降低风险。在目前不确定的环境中,他们也在寻找更好的回报率。

因此,另类资产越来越受欢迎。另类资产包括对冲基金、私募股权、风险资本和衍生品等相对传统的资产,也包括基础设施、矿业权和房地产等更加非传统的资产。此外,一些其他的另类投资最近也吸引了更多投资者,艺术品、古董和收藏品。

在主流之外,替代资产的回报可能明显更高。而且,这些资产为投资组合增加了非常有价值的反周期平衡性。

选择另类资产是非常个人化的事情,与传统资产相比,投资者可以更主动地参与其中, 还能发挥自己的休闲爱好特长,例如葡萄酒、经典汽车或古董。

然而,投资者必须熟悉另类资产的特殊陷阱。投资者需要了解这些资产所涉及的独特风险,包括较低的市场透明度、流动性和效率。因此,尽职调查、风险管理和监管合规非常重要。

由于每种资产的复杂特性,这些流程通常需要有针对性。另类资产存在隐藏风险,投资者必须谨慎管理预期结果。

由于另类资产具有独特的优势,这方面的投资蓬勃发展也就不足为奇了。

以下是主要另类资产的概览:

金融资产

私募股权

私募股权 (PE) 涉及未在交易所公开上市的公司的股权。私募股权公司向非机构和机构投资者筹集资金。这些公司用募集的资金购买或投资企业,然后出售以获得收益。

根据公司的发展阶段,私募股权投资可以采取不同的形式:

  • 风险投资:注资有前景的创业公司和早期创业公司。风险投资帮助这些公司成长和实现长期的成功。

  • 成长型基金:让成熟的公司建立新的产品线或跨地区扩张。公司还可以利用资金来改变组织结构。

  • 收购:使用资金收购其他公司或其分公司。

  • 私募股权投资可以提供极高的潜在回报。相应的,如果公司未能达到预期,也会带来高风险。股票市场不会影响非上市公司的估值。所以,私募股权不存在短期投资价值损失的风险。

但是PE比其他投资需要更长期的投入和更多资金。对于寻求提高灵活性以规避与Covid-19相关的经济风险的投资者,PE可能不是一个合适的选项

对冲基金

对冲基金通过各种策略来跑赢市场回报。他们的主要目标群体是高净值的个人和机构投资者。

大多数对冲基金投资股票、债券和大宗商品等传统证券。但是,他们使用的方法比传统投资更复杂。他们希望通过多头交易和空头交易在涨跌变化的市场上获利。

近些年来,由于以下原因,对冲基金赖以闻名的高回报前景受到了影响:

  • 近期竞争愈加激烈

  • 更多被动投资基金入场
  • 令人却步的高昂费用

不过,对冲基金仍然是一个有效的利基市场,对投资者来说依然具有价值。所以,部分投资者已经准备将资金锁定一段时间。相应的,他们也愿意承担高杠杆回报所固有的风险。

私募债权/发票贴现

私人债务包括私人公司持有或扩展到私人公司的任何债务。当公司缺乏资金或资产来支持业务扩张时,就可以利用私募债。私募债或非银行机构贷款是银行贷款的替代资金来源。

制造业企业最易获得的资金来源之一是发票贴现。中小型企业可以利用海外客户开具的发票来获得资金,用作营运资本。

发票贴现服务的定价与制造业的低利润率相匹配。金融机构通过提供的信贷获得利息收入。

发票贴现与股市的相关性较低,可以为投资者提供一定程度的保护(在股市下跌的情况下)。此外,这也是投资者进入新领域,让投资组合多样化的机会。

在经济动荡和市场不稳定的阶段,应收账款保持着相对稳定的收益;应收账款融资的周期比较短,并且债务人的违约风险(如果有)是被持续的评估定价的。因此在这种情况下,即使中央银行降低利率,保理的收益率仍然可以维持在较高的区间内,这是由于市场对流动性同样有着很高需求。

发票贴现的其他重要优点包括:

  • 具有竞争力的回报率
  • 现金周转快(通常发票的期限为60天),有利于保持高流动性

有形的现实世界资产

真实世界的资产

房地产是一种另类投资,包括办公楼和住宅公寓,也被称为世界上最重要的资产类别

业主利用房地产可以获得双重好处,即稳定的现金流和资本收益。一方面,租金可以稳定带来现金流;另一方面,资产的价值随着时间的推移而增加。

房地产与其他投资的相关性较低,波动性小于股票和债券。但是,房地产属于流动性极差的资产类型。业主购买房地产需要花费大量资金,并且很难在短时间内买卖。因此,房地产属于长期投资计划的范畴。

房地产投资信托(REIT)是直接投资房地产的替代方法。这种投资方式更灵活,以股息或收益分成的形式提供年度回报。

当然,我们必须注意,由于Covid-19大流行,商业地产也面临着新的重大挑战。最近在家办公的趋势可能导致公司缩减办公空间。

与此同时,零售地产行业面临着日益增长的电子商务威胁。近段时间里,消费者更倾向于远离购物中心。

前景更为乐观的一个领域是仓储业,繁荣的网络购物导致对仓储的需求不断增加。

收藏品

艺术品、古董、古董汽车和邮票等收藏品近年来越来越受到人们的欢迎。收藏品集吸引力和稀缺性于一身,保证了价值将与日俱增。但是,收藏品的流动性并不是很好,能否实现纸面上的收益取决于是否能够在正确的时间点找到合适的买家。这种流动性问题极大削弱了收藏品对冲市场波动的价值,因为在波动的市场中,投资者可能需要在短时间内变现投资。

大宗商品

全球大宗商品交易市场已经是一个发展充分的成熟市场。投资者拥有广泛的选择,比如铜、黄金、石油、天然气、牛肉和谷物。对于大宗商品市场来说,时机至关重要:在价格周期的正确阶段进入是盈利的关键。因此,大宗商品投资成功需要专业技能或者幸运时机…或两者兼备!

打破冰山错觉:另类资产的投资案例

由于Covid-19大流行,经济和金融市场正面临着前所未有的风险。目前全球政治和经济的不确定性让这种情况更加恶化。因此,投资组合多元化至关重要。虽然应对衰退很难做到,但仍然是成功投资者的重要目标。

在寻找合适的资产来强化投资组合时,另类资产扮演着举足轻重的角色。投资者可以根据上述建议进行组合搭配。同时,确保充足的流动性也是一种不容忽视的实用策略。发票贴现在这个方面可以发挥作用。